基于模型测算，我们预计公司2024年至2026年归属于母公司的净利润分别为622.05亿元、637.44亿元和645.12亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.13元、3.21元和3.25元，同比增长率分别为4.21%、2.47%和1.21%。采用股利贴现模型（DDM）估值方法，给予公司目标价52.16元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。 我们认为煤炭行业作为周期性工业品，受宏观经济波动影响明显，但在当前国内产能不足及进口受限的情况下，预计2024-2026年煤炭现货采购价格中枢将保持在900-950元/吨，且最高价格仍有创新高的潜力。公司业绩表现稳健，未来维持高分红的可能性较大。 公司通过减少外购煤和低毛利业务，提升煤炭业务综合毛利率至32%，较2021年的27.6%有明显改进。中国神华自上市以来累计18次现金分红，平均分红率达58.77%，2023年分红率超过75%。截至2024年中期，公司未分配利润高达2730.92亿元，确保未来持续高分红。同时需关注经济放缓、产能释放及突发矿难等风险。