我们首次覆盖苹果公司（AAPL.US），给予“买入”评级，目标价定为264.9美元，预期上涨空间约19.5%。作为全球高端智能手机市场的领导者，苹果在生成式AI技术的推动下，有望突破成长瓶颈。公司不仅在iPhone等硬件方面保持增长动力，服务业务规模和利润也预计将持续扩展，2025及2026财年的净利润增速预计达到约10%。 短期来看，苹果通过iPhone推出的Apple Intelligence产品将进一步激发换机需求和提升销售额，预计2025和2026财年iPhone收入分别增长3%和8%。长期来看，AI技术将在Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等产品中逐步落地，带来新应用场景，助力公司业务多元化发展。与此同时，苹果生态系统优势明显，有望成为生成式AI商业应用的重要载体，推动服务收入以11.5%的速度增长，提升毛利率。 在估值方面，采用DCF模型测算，假设2029至2033财年年均增长率为7%，永久增长率3%，加权资本成本7.4%，目标价为264.9美元，对应2025财年市盈率36倍左右。需关注的风险包括全球经济疲软、需求不及预期、地缘政治影响、硬件成本上升、竞争加剧及研发投入增加等因素，可能对公司业绩带来一定压力。