9月份社会融资规模存量同比增速有所回落，主要原因是表内信贷和企业债券融资放缓。信贷方面，居民和企业贷款需求均不旺，尤其是房地产销售低迷，影响了居民中长期贷款的增长。企业贷款增速减缓，反映出融资需求不足和信贷冲量减弱。同时，虽然政府债券融资加快，专项债发行规模创新高，但资金多积存在财政存款中，尚未对实体经济形成有效拉动。 货币供应方面，9月份M2同比增速明显回升，而M1继续下降，主要源于非银行金融机构存款大幅增加。这部分存款多为证券客户保证金，受益于股市回暖，居民和企业赎回理财产品，将资金转向股市，推动非银存款超季节性增长。总体来看，金融数据延续了实体融资需求不足、私人部门信贷乏力的趋势，但股市的活跃为货币供应带来一定边际改善。 未来债券市场仍面临融资需求不足的挑战，财政政策措施的落实效果成为关键。短期内需以防守策略应对利率债，重点关注短期限品种，以应对市场不确定性。需警惕经济或政策环境可能出现的超预期变化，对债市风险管理提出更高要求。