24年第三季度，公司实现营业收入388.45亿元，同比增长15.29%；归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%。利润增速略低于收入增速，主要由于系列酒内部结构呈现调整，其中1935系列产品停货导致系列酒收入增速放缓。在茅台酒收入达325.59亿元、同比增长16.32%的支撑下，茅台酒收入占比小幅提升0.38个百分点。 渠道方面，直销保持较快增长，第三季度直销收入182.61亿元，同比增长23.50%，占比提升2.93个百分点至47.06%。其中，“i茅台”收入因1935投放量减少同比下降18.37%，剔除“i茅台”后直销收入同比增长48.53%。经销商单体规模也同比增长7.75%，显示渠道健康扩展。 财务方面，公司毛利率与净利率分别为91.05%和51.11%，费用率保持稳定，税金率略有上升。经营现金流虽同比下降60.24%至78亿元，但销售现金回收与收入增长匹配，预收款项小幅下降。公司通过非标产品增加销量，稳控飞天和1935批价与库存，资金充裕并保持分红回购，展现出良好信心。预计未来两年收入和净利润均维持两位数增长，维持买入评级。风险主要包括宏观经济、消费回落及政策影响。