公司2024年第三季度实现营业收入14.43亿元，同比下降18.09%，剔除大订单影响后收入实际增长12.23%；归属于母公司净利润2.11亿元，同比下降59.68%，扣除非经常性损益后净利润为2.15亿元，下降54.02%。核心业务小分子化学CDMO板块表现强劲，实现收入11.92亿元（剔除大订单后增长18.89%），在整体环境较为严峻的情况下保持较快增长；新兴业务受国内创新药研发进展影响，实现收入2.45亿元，同比下降13.26%，但预计第四季度将恢复增长，主要得益于部分化学大分子项目进入临床后期或商业化供应阶段。 从毛利率来看，第三季度公司综合毛利率达到46.32%，环比提升5.64个百分点，主要得益于小分子业务毛利率的改善和收入占比提升，前三季度小分子业务毛利率为48.89%，高于上半年47.19%；新兴业务毛利率略有下降至19.97%。公司通过降本增效、优化产能利用率措施取得显著成效，小分子业务逐步脱离大订单低利用率的影响，新兴业务中高毛利的合成大分子项目也有望贡献业绩，整体毛利率有望触底回升。 基于行业和公司自身的产能优势，平安维持“强烈推荐”评级，调整2024-2026年归母净利润预测分别为9.08亿元、11.60亿元和14.94亿元（此前为11.05亿元、15.27亿元和20.23亿元）。公司业绩受到上年大订单高基数的影响表现承压，剔除该因素后业绩稳健增长。随着海外融资环境改善及公司能力提升，获利能力有望持续增强。风险方面需关注地缘政治、药物创新投入不足、研发失败以及生产和监管风险。