比亚迪2023年10月销量达50.3万辆，环比增长14%，创历史新高。今年1-10月累计销量达325万辆，同比增长36%。其中，10月海外销量为3.1万辆，环比微降5.5%。随着DM 5.0新车周期发力及产能瓶颈缓解，预计第四季度销量有望接近140万辆，全年总销量或突破420万辆，出口量预期达到40-45万辆。展望2025年，国内电动化率将进一步提升，公司销量有望突破500万辆，出口规模接近翻番至80万辆。 插混车型销量表现强劲，10月插混乘用车销量达31.1万辆，同比增长129%，占比提升至62.1%，而纯电动乘用车销量为19万辆。高端车型方面，腾势10月销量达1.1万辆，环比增长5%；新上市的Z9 GT开启预售，首日大定达5000辆。方程豹车型降价后销量回升，豹8搭载华为智驾ADS3.0将于11月上市，预计带动销量进一步增长。1-10月，本土销量突破292万辆，同比增长32.5%；海外销量达32.9万辆，同比增长86.9%。 电池业务保持高速增长，1-10月装机容量达149GWh，同比增长28%。2023年装机总量预计151GWh，实际出货185GWh，其中动力电池自用135GWh，外供15GWh，储能35GWh。展望2024年，预计动力自供将增至190GWh，外供25GWh，储能50GWh，整体出货量将达270GWh，同比增长40-50%。公司盈利保持稳健，预计2024-2026年归母净利润分别为400亿、510亿和611亿元，对应PE为22倍至14倍，维持“买入”评级。需关注原材料价格波动及销量不及预期风险。