农药作为保障全球粮食安全的重要产品，2017年至2022年全球市场规模年均复合增长率约为4.9%，长期与全球人口增长保持同步。尽管全球需求持续增长，但供给端增量有限，且中国中西部地区虽有一定的产能扩张计划，当前农药原药产量仍低于2013年水平，预计2024至2025年难以回到高峰，供给过剩风险较小，行业景气条件依然存在。 杀虫剂有望率先迎来行业景气回升。随着海外库存恢复正常水平，2024年中国农药制剂出口明显改善，尤其是杀虫剂2024年第三季度出口金额已经超过2022年同期，季均复合增长率达到9.5%，显著优于除草剂，显示杀虫剂细分领域的景气度提升更加迅速。 在产能扩张方面，杀虫剂尤其是氨基甲酸酯类杀虫剂增量较少，且印度竞争压力较小，供给格局较为稳定。建议重点关注杀虫剂业务比例较高的企业，特别是专注于氨基甲酸酯类杀虫剂的公司。同时需警惕海外需求疲软、油粮价格低迷、安全生产及行业政策等风险因素对行业景气复苏的影响。