近期市场整体上涨，尤其是小盘股和低价股表现突出。然而，机构资金的参与度却较低，尤其是公募基金在10月9日后表现冷淡。偏股型基金的相对收益与绝对收益出现背离，显示市场定价权正从主动公募机构和北向资金转移至散户游资及被动型资金，如ETF。这一点也得到了增量资金流向的支持。 在机构缺席的背景下，融资资金活跃推动了小微盘和题材股上涨。尽管监管趋严导致融资余额一度下降，从2022年高点1.7万亿降至今年9月的1.3万亿，9月底以来融资净流入达4154亿元，融资余额已突破1.78万亿，创2015年以来新高，显示融资资金重回活跃阶段。 此外，散户活跃度显著提升。全A市场换手率自10月以来持续维持高位，11月日均换手率达到2.88%，接近2015年牛市水平。新开户数也快速增加，10月上交所新增开户685万户，几乎达到历史最高水平。整体而言，散户对市场的热情远超机构，市场情绪接近2015年牛市高峰。