航空行业作为典型的周期性行业，利润受客座率、票价、油价和汇率四大因素影响较大。民航需求与供给波动导致客座率和票价波动，进而影响航空公司利润。加之航空公司固定成本高，经营杠杆大，利润与股价弹性显著，历史数据显示其股价在大盘上涨时表现出明显的超额收益。 2025年，行业供需结构将持续优化，预计旅客周转量增速约6%，而供给增长仅约2%，客座率有望提升，支持票价回升。2024年票价处于近年来低点，且航空公司非油成本和负债率偏高，具有较强的提价动力。此外，预计2025年油价将明显下跌，有效降低燃油成本，进一步提升航空公司利润空间。 综合来看，2025年航空公司利润弹性较大，股价上涨潜力明显。重点推荐估值处于低位的中国东方航空H股，并看好吉祥航空、华夏航空及春秋航空。需关注宏观经济不及预期、油价上涨、人民币贬值及国际航线恢复缓慢等风险。