2024年第三季度，公司盈利能力有所回暖。尽管营业收入达200.64亿元，同比下降31.87%，环比下降3.79%，主要受产品价格下调影响，但归母净利润亏损明显收窄，降至-12.61亿元，主要得益于资产减值损失的减少。 硅片和组件出货量环比增长，公司稳步推进BC电池产能建设。前三季度公司硅片与电池组件出货量分别为82.80GW和55.39GW，第三季度环比分别增长至38.37GW和21.39GW。HPBC 2.0电池产品预计2024年底规模上市，5GW北美工厂正式投产，有效支持海外市场拓展。 公司聚焦BC技术创新，HPBC 2.0电池效率达26.6%，BC二代组件产品效率高达24.8%，为行业领先。预计2025年BC电池出货量将达30GW，毛利率高于TOPCon产品10%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-76.27亿元、52.66亿元和71.40亿元，给予“优于大市”评级，风险包括新市场拓展和原材料价格波动。