公司作为国内铝行业的龙头企业，业务涵盖铝土矿、氧化铝和原铝多个环节，并配备能源业务。公司积极优化业务结构，压缩低毛利贸易业务，2024年前三季度实现归母净利90.17亿元，同比增长68.46%，创近三年同期新高，毛利率和净利率分别提升至15.23%和8.65%，盈利能力显著改善。 随着国内铝土矿资源日趋紧张，进口矿依赖度上升，铝土矿价格维持强势，对铝价形成支撑。国内原铝产能受限，新增产能有限，叠加海外降息及国内地产回稳和新兴领域发展，带动铝下游需求回暖。具备丰富资源储备的企业将大概率受益于行业的供需改善格局。 公司资源保障能力强，铝土矿储量居国内首位，并积极拓展非洲和东南亚海外资源，保证资源供应。产能规模全球领先，截至2024年6月底，氧化铝及原铝等产品产能均居全球第一。公司正在推进新建产能项目，未来产能仍有提升空间。基于中性预测，公司2024-2026年归母净利稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级，风险包括资源保障、安全环保和国际化经营等方面。