电解铝行业供给端具有较强刚性，主要因为产能指标体系明确且严格执行，且电解铝生产为电化学过程，设备产能弹性极低，缺乏灵活调整空间。近年来，产能迁移集中在山东、新疆、内蒙古和云南等地，其中新疆和云南电价相对稳定，山东电价波动较大，受煤炭价格影响显著，煤价高时成本劣势明显，煤价低时成本优势突出。 氧化铝行业短期内利润丰厚，但长期面临挑战。高成本氧化铝产能因缺矿减产，低成本产能尚未完全投产，推动了价格上涨。预计明年新增700万吨低成本产能投产后，行业将重新过剩，价格回落至历史均值。随着铝土矿供应全球集中度提升，铝土矿价格中枢上移，氧化铝行业可能面临成本提升和售价下滑的双重压力。 需求方面，随着铝合金材料性能提升及新应用领域开拓，铝需求潜力被逐步释放。房地产行业对铝需求的拖累已接近尾声，铝材替代传统材料趋势明显，发展中国家人均用铝量增长空间大。预计未来1-2年国内电解铝产量见顶，供需矛盾将更加突出。短期关注氧化铝价格波动，长期看资源保障能力，铝土矿资源优势企业竞争力更强。