自春节以来，受制于猪肉需求下滑压力，猪价继续处于下行通道。截至上周（3月14-19日），猪价已实现五周连降。这似乎与此前多家机构指出的下行空间有限相悖。不过，这已不是市场第一次误判。

2021年市场对生猪行情的误判

回顾2021年初，市场对于当时的猪价普遍比较乐观，然而年初以来市场价格的大幅下跌，远远超出市场预期。在8、9月份，正值市场对于后市极度悲观的背景下，猪价又迎来了超预期的上涨。这一轮上涨让很多养殖户又重新燃起了希望，但是到了12月份，猪价又开始超预期的下跌，价格跌到了14元左右，相当于一头猪亏损200元左右。值得一提的是，这种状态还是在消费旺季的春节期间。整个2021年的生猪行情恐无法用“猴市”来形容，称之为“鬼市”都不为过。

以上的误判对于股市的影响就是在去年8、9月份，猪肉股股价出现了反转，12月猪价转跌之际，正值机构唱多正盛，涨势似乎也没有受到太大影响。可是，对于生猪养殖产业，这样的误判所产生的影响确是巨大的。在2021年下半年，一些养殖户在上半年猪价越跌之时反而不卖，导致21年中旬出现大量大肥猪，这也就是所谓的“猪没有增多，但是肉多了”，进一步导致猪价下挫。

因此，我们需要提防的是，市场一致预期带来的一致性行为，最终导致市场表现反而与预期相悖。

当下到底处于猪周期哪个阶段

常常关注市场主流观点的朋友肯定听到过猪周期的“二次探底”，这到底是怎么回事？其实，回顾历史，猪周期都会经历两次下跌。

在第一次猪价下跌中，大部分养殖户会处于不赔不赚的状态，养殖意愿下降，能繁母猪数量亦开始减少，这个位置也就是能繁母猪供给的高点。

在第二次猪价探底中，由于母猪产下的仔猪到可作为商品猪的生猪需要10-11月的时间，因此生猪供给的高点要比母猪供给的高点滞后10-11个月。

根据中国养猪网的数据显示，去年7月能繁母猪的存栏量首次环比下降，结束了连续21个月的上涨，这就意味着猪价的第一次下跌已经结束，目前正处于母猪高点向生猪高点过渡的第二阶段。

猪周期的不可能三角

在股市投资中，我们常常希望找到精确的时点，或者绝对高点和绝对低点。带入到猪周期投资中，最理想的时点是能繁母猪存栏达到低点、猪肉价格迎来明确拐点、猪肉股股价处于低位。然而，这三个要素正构成猪周期投资的不可能三角。

回顾历史，猪肉股走势与猪肉价格呈现高度正相关，如去年8、9月份，猪价出现超预期上涨，猪肉股股价亦是于当时出现了反转，摆脱下降趋势。另外，在猪周期投资中，也会出现股价反转领先于基本面反转的现象，股价反转往往是跟随能繁母猪存栏量转跌，而此时正是企业深度亏损的开始。

因此，对照猪周期的不可能三角，三低不可能，那么较好的时点自然是高能繁、低猪价、低股价，也就是去年7月能繁母猪的存栏量首次环比下降。反之，低能繁、高猪价、高股价就是较差的时点了。