近日，Arau公司公布了3月份的报价，针叶银星、阔叶明星和本色金星分别定价为825、610和690美元/吨，较去年12月分别上涨40、60和20美元/吨。伴随成本的改善和纸价的稳健上涨，公司吨盈利进入上升周期。2月份热敏纸产品价格已上调0.02元/平方米，3月份热转印及格拉辛等日用消费品迎来销售旺季，预计价格将继续小幅提升。同时，随着24年第四季度中旬低价浆逐步进入库存，25年第一季度成本有望改善，助力盈利回暖。 公司的成长路径十分清晰，重点依托浆纸协同效应提升效率。24年广西和湖北两大林浆纸基地相继投产，首期合计新增超过90万吨造纸产能和90万吨纸浆产能。预计2025年造纸产量将实现30%以上的增速。同时，广西基地丰富的本土林木资源使木浆生产成本显著低于外购，而湖北基地积极探索芦苇浆替代桉木浆，生产成本有望进一步下降，带来显著利润提升。 龙头企业优势明显，订单充沛，行业格局有望加速集中。虽然市场担忧特种纸新增产能带来的供需压力，但新增产能主要集中于龙头企业，依托上游木浆及林地资源优势，成本优势逐步扩大，行业集中度持续提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.6亿元、14.4亿元和17.9亿元，维持“买入”评级。风险方面需关注终端需求下滑、产能投放不及预期及竞争加剧。