化肥农药企业公司发布2023年三季报，表现不佳。前三季度公司实现营业收入219.28亿元，同比下滑11.78%，归母净利润9.34亿元，同比下滑80.98%，扣非归母净利润8.79亿元，同比下滑82.40%。但是，三季度业绩有所改善，公司的主要产品市场回暖，主要是因为草甘膦、黄磷和磷肥等产品市场出现了回暖。湿电子化学品和食品添加剂等成长性产品市场也有明显发展，为公司的业绩提供了重要来源。 公司考虑提高资金利用效率，变更了部分募集资金投资项目。公司适当放缓了内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目，拟将用于该项目的剩余募集资金投入后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目中，以及控股子公司兴友科技的新建20万吨/年磷酸铁项目。这将有助于公司提高资金利用效率，增强产业配套能力，加快完善新能源产业布局。 截至2023年9月30日，公司在建工程余额达到50.95亿元。随着重点项目持续推进，未来将持续为公司贡献新的盈利空间。维持盈利预测，维持“买入”评级。分别预计公司23-25年实现营业收入272.41、286.89、305.15亿元，归母净利润14.92、23.73、27.24亿元，对应PE为14X/9X/8X。但风险提示：农药价格下行，项目进度不及预期。