华润三九在2023年三季度报告中，实现了营收186.08亿元，同比增长了53.65%，归属于母公司的净利润为24.03亿元，同比增长了23.06%，扣除非经常性损益后净利润为23.04亿元，同比增长了29.21%。尽管三季度业绩略有承压，但感冒药业务表现良好，因为渠道和终端的库存较低，公司订单相对充足。整体而言，医疗反腐对公司业务影响不大，配方颗粒业务处于调整期。 华润三九与昆药的融合正在稳步推进中，按照百日融合、一年融合、三年融合的机制展开。目前，百日融合已完成，公司进入了一年融合阶段。这个阶段的主要工作是四个重塑，包括价值、业务、组织和精神重塑，这些工作正在有序地推进中。预计全年内生业务将实现双位数增长。 从整体而言，虽然外部政策和市场环境变化带来了一定的不确定性，华润三九已拟定了应对措施。不考虑昆药对业绩的增厚，公司预计在2023年将实现双位数的营业收入增长，净利润将努力匹配营收增长水平。考虑到华润三九具有较强的品牌价值、渠道优势和中药配方颗粒的先发优势，我们维持“买入”评级。需要注意的风险包括政策调整风险、并购整合风险和成本上涨风险。