新能源板块在建工程环比大幅减少，锂电和光伏板块收入及利润开始企稳，需求整体保持稳定，供给端则出现收缩。尽管部分环节供需仍存在失衡，光伏、锂电和风电的毛利率处于历史低位，但行业复苏的迹象逐渐显现。未来电动车需求维持高景气，预计2025年第二季度供需将趋于平衡，风电政策有望利好，光伏供给侧政策可能改善供需结构，电力设备和储能市场需求持续强劲。 从供给端看，新能源行业新增产能大幅减少，扩产意愿明显回落，进入新的周期。电力设备、宁德时代、全球户储和风电等领域固定资产增速保持低位，光伏和锂电固定资产投资预计2025年后显著下降。需求方面，电力设备、大储、全球户储及风电板块合同负债增长显著，订单充足，而光伏和锂电部分区域合同负债因价格下跌有所下降。 在现金流方面，除光伏、锂电（除宁德）、陆风及特高压板块外，新能源板块Q3经营性现金流同比呈现增长，大储板块实现现金流由负转正。整体来看，新能源板块毛利率虽处低位，但行业拐点已现，建议重点关注具备成本优势的龙头企业，如宁德时代、阳光电源、隆基绿能及国电南瑞等。