一杯茶，一支烟，一只烂股看一天。

当我们看到一个行业、个股表现不好的时候，容易出现上述的情况，恰好医药正属于这种类型。

很多人看着持有的医药股，激动的心，颤抖的手——

“烂酒烂烟是否还要看一年？”

“医药股还会有机会吗？”

……

本文将与你一起探讨医药的春天。

本文导航栏：

一、............................................... 医药行业还有机会吗？.... 1

1...................... 医药是长远未来的价值洼地.... 1

2............................... 医药容易诞生长线大牛股.... 1

二、...................................................................................... 谁更有机会？.... 1

1......................................... 「替换成本高」是优势.... 1

2................................................... 医疗器械难以被仿制.... 1

三、............................................... 细分公司的机会与风险.... 1

1...................... 机会：有创新力的龙头企业.... 1

2......................................................................................... 风险：集采.... 1

一、 医药行业还有机会吗？

医药行业每一轮的集采，都容易让该行业的股票出现大跌，集采让国内投资者心惊胆战。

集采意味着“市场招标产品，谁的价格更便宜就用谁家的产品”，可想而知，在集采名单上的药企为了能把药卖出去，一定会把产品单价往下压，能打多低就打多低，否则丢标后，连汤渣都没有得吃。

集采的威力我们是见识过的：

2020年冠脉支架被采集，价格从原来的1.3万降到了700元，这种明显是“脱得只剩内衣”的利润打击，对应的股票纷纷跳水。

又如2022年年初，中药迎来集采，葛兰女神旗下的医药基金一举暴跌，自此投资者们的“医药女神梦”破碎。

资料来源：经传软件

集采的梦碎，再加上这大半年医药行业的萎靡不振（上图可见，出无论是中药还是西药，都表现得比较弱），都不禁让人产生了深深的怀疑——

“这，医药碰到集采就完蛋，还有天理，还有王法，还有逻可言吗？！”

这是对投资医药行业的信心不足。

那么医药行业还能玩吗？

我的观点是“可以”：

医药依然具备投资价值，而且找准细分赛道后，也能较好回避集采的风险。

1. 医药是长远未来的价值洼地

《未来简史》里讲到，自二次世界大战后，人类进入了高科技、高医疗条件的更文明时代；

当人类能很好地把「饥荒、疟疾、战争」等天灾人祸给处理好后，全人类的平均寿命从以前的35岁提高到了80岁，而且随着世界的进步，这个数字还在提升；

而另一点，人类却出现了“因吃太多而患病致死人数＞饿死人数”、“自杀人数＞他杀人数（天灾人祸）”、“心脑血管病死＞传染病死”等一系列的状态。

人的平均寿命在增加，患病的概率必然也是增加的，且人解决了温饱后，依然得面对不健康生活方式带来的身心疾病。

而且，现在依然有很多疾病是无法被完全根治或控制的，比如流行性感冒、新冠、艾滋、抑郁症等。

即使有大量的资本注入医药研发和应用，何时完全解决生老病死问题，目前看不到尽头——

这是个超长超大的赛道。

此外，只要人还想活得更好，那么必然要把温饱之余的钱，多投资在健康上。

供给端和需求端都在发展，这就是医药行业还有投资价值的根本逻辑。

2. 医药容易诞生长线大牛股

资料来源：经传软件

如上图所示，我对2000年1月1日到2022年8月1日的A股股票作了涨幅排序的统计，排进前10的，除了占比最多的酒，医药就占据了两家。

虽然中国依然存在“酒文化”，但从未来发展角度看，依然是医药这种涉及生老病死的行业具备更强的供需关系。

二、 谁更有机会？

那么我们第二个要问的是，医药有好几个细分行业，谁更有机会呢？

医疗器械。

1. 「替换成本高」是优势

医疗器械本质上是一种工业设备，价格越高的设备，医院和医生对其替换成本就越高。

比如目前世界上最贵的一套医疗设备，是质子治疗设备，专用于肿瘤治疗，单台设备接近1亿美金，加上设备安装约10亿人民币。

应用较为广泛的达·芬奇手术机器人，一台机器人售价高达两千几百万人民币，病人用这自费手术一次，价格在8~10万人民币。

医疗器械除了本身的单价成本高，还有安装、培训、维护等后续成本，尤其是高精尖器械，若没有革命性的产品诞生，基本没有医院会考虑替代品的。

而且，不一定是高精尖设备才会产生高替代成本，器械这些工业品，与产业链上的螺丝钉相似：

会不会有更高质量更便宜的螺丝钉品种？

有。

但有，医院也未必愿意换。

试想一下，你买了一件家具，本来是用7.55mm的螺丝钉的，现在给你配便宜一点的7.50mm螺丝，拧上去能牢固吗？

启用一种规格螺丝钉后，产业链上所有的环节会围绕这种零件规格做适配，一换可能是整个生产流水线的大变更，成本也会比较大。

2. 医疗器械难以被仿制

生物制剂、创新药等药用类，本质并非机械设备。

当出现药效好一点或者便宜一些的情况，医生和患者都能较轻松接受药品的替代。

此外，药品最终销售的目标是病人群体，而医疗器械大多是面对医院，两者是To C 和To B 的区别：

药品有易仿制的特点，《我不是药神》这电影讲的就是便宜仿制药对正版药企的利润冲击；

医疗设备则要求环环相扣的生产链流程，越是高精尖的设备，仿制的成本和难度就越巨大（一般仿制商听到“质子、中字、重心离心加速器”等词后就已经摇头）。

即使医疗器械能被仿制，但能销售到病人群体的可谓少之又少（比如尿透析机，即使有病人能买得起，但在家的操作条件、配套的医疗设备也不一定能跟上），而医院几乎不会采购仿制的器械产品，就像前文的螺丝钉一样，即使设备只有细微差异，一旦放大到治疗台上，很可能就是致命事故的开端，谁也不能担起这个责。

三、 细分公司的机会与风险

1. 机会：有创新力的龙头企业

据浙商证券的研究显示，与中国有着相似集采政策的日本，集采后其有技术积累、产品持续创新的药企龙头获得长期发展。

上图也展示了我国近年来创新医疗器械获批情况，2019~2022年6月，获批数量呈爆发式增长，有利于推动公司收入持续快速增长。

龙头企业具备完善的产品线布局、系统性产品的创新，也具备持续更新迭代能力，这些公司具备更强的市场议价能力。

因此，像迈瑞医疗、心脉医疗、南微医学、联影医疗（未上市）等具备较好创新力企业，其对应的股票比医疗器械行业要更容易跑出来。

此外，集采主要面对国内医疗市场，不影响海外经营，因此在选择医疗器械标的时，可优先选择在国外有较好营收规模的公司。

2. 风险：集采的刀闸

医疗器械也会被集采，只是种类和数量比起药品类的要少，但集采的刀闸掉下来，股价也是会拦腰砍断的；

因此，除了要回避现有集采覆盖较多的品种，还要密切关注集采政策的变化，一旦手上个股涉及的品种与集采趋势吻合，需要尽早做好出局准备，防止短期大幅杀跌的风险。

据资料显示，从2019年起，医疗器械历经64轮采集，血管介入、骨科、眼科、口腔、电生理与起搏器这些板块，就需要回避。

（截止2021年7月，国家对药品的采集品累计达到218种，远超医疗器械）

总的来说，人类有更多的寿命和钱后，“生老病死”是绕不过去的话题，医疗在很长远的时间里依旧具备强的供需需求；

其中医疗器械具备替换成本高极难被仿制的优势，有创新力的龙头企业容易先于行业走出强势，而已经涉及集采或有集采趋势的品种，需要回避对应的股价下跌风险。

参考资料：

浙商证券-孙建（执业证书：S1230520080006）中日对比，三问集采-20220706