2月CPI环比涨幅达到两年来最高，主要受春节期间消费需求增加和雨雪天气影响供给的影响，其中鲜菜、猪肉等食品价格上涨，成为CPI环比上行的主要拉动力。同时，春节出行和文娱消费需求大幅增加，核心服务价格也高增长，成为CPI环比上行的次要拉动力。展望3月CPI，猪肉等食品项CPI环比或有较大降幅，且生猪产能去化的局面尚未出现转变，能源相关通胀环比或延续小幅上行，而春节所在月的次月的核心通胀环比平均水平为-0.1%，3月核心通胀可能将有回落。总体来看，3月CPI环比或有降温，但年内低点可能已经在1月出现，后续将有温和回升。 2月PPI同比降幅扩大至2.7%，环比下降0.2%。其中，国际定价商品多数上行，国内定价商品中，天气偏暖和季节性因素带动煤价下行，地产、基建项目停工压制需求，钢铁、水泥价格延续下行，装备制造业价格持续偏弱。展望3月PPI，国际定价商品中，油价、有色金属价格均上行，输入性因素对PPI环比有望上拉。而螺纹钢、水泥、玻璃价格仍有下行趋势，对PPI环比仍为拖累因素。此外，翘尾因素对PPI同比的拖累依然显著，PPI同比或继续处于低位。总的来说，工业需求仍有待进一步提振，PPI仍面临下行压力。 风险提示包括需求释放不及预期、猪瘟疫情发展超预期以及政策变化超预期等因素。